苏宁贷款崩溃了吗?

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今年7月,苏宁银行成立,注册资本50亿元,苏宁集团持股51%,阿里巴巴创业投资企业(阿里)持股49%。但是今年9月28日,天风证券却宣布,拟与海尔集团联合,向苏宁支付10亿元人民币,获得苏宁银行10%的股权。

对于天风证券而言,花10亿收购了苏宁银行10%的股权,实际上是付出了100亿元的对价,却只获得了“10亿的净利润”,实际上相当于“1000万元利润买1%股权”。这种超高价值的资产,对于一家上市券商来说,只要资金成本可以接受,当然是低价收购越好,因为收购苏宁易购金融的股权,实际上是拿着真金白银给苏宁易购贴钱。

截至2019年末,苏宁易购资产总额达1.03万亿元,流动资产6737.7亿元,一年内到期的非流动资产5534亿元,现金及等价物2196亿元。从苏宁易购的资产状况看来,在流动资产中,真正属于“快速变现资产”的,大概率只有苏宁商城的物业、快仓库等一类资产,而且这部分甚至“快速变现”的资产,能否快速变现也存在较大疑问。而苏宁电器、苏宁资产包等资产,虽然变现价值较高,但所需时间较长,快速变现的条件比较苛刻。

按照苏宁易购2019年业绩快报,2019年公司实现营业收入2692.27亿元,同比同比增长18.24%;实现归属于上市公司股东的净利润为11.05亿元,同比下降17.35%。

但是,从苏宁易购的财务状况看来,在营业总收入中,“商品销售”收入约为2500亿元,占比高达93.57%;而“综合福利”、“国内贸易”、“工程咨询”等其他收入占比较低,基本上可以忽略。

截至2019年末,苏宁易购流动负债为1.73万亿元,非流动负债为4433亿元,总资产10295亿元,总负债为6865亿元:其中,短期借款1658亿元,一年内到期的非流动负债2691亿元,长期贷款459亿元。

从苏宁易购的负债结构来看,短期债务约为2691亿元,长期贷款仅为459亿元,而截止2019年末,苏宁易购的现金及等价物约有2196亿元,如果将这2196亿元全部用于支付债务,依然存在419亿元的缺口。而且,这一缺口会加速扩大。

苏宁集团的负债情况要比苏宁易购要严重得多。截至2019年末,苏宁集团的总资产2575.6亿元,总负债为1914.2亿元,负债率74.62%:短期借款为513.1亿元,长期借款为350.2亿元,应付账款246.3亿元,其他应付款507.7亿元。

从苏宁集团的负债结构来看,短期借款为513亿元,应付账款246亿元,其他应付款为508亿元,总负债主要是以现金流形式存在的金融负债,现金流可正常运转;而长期借款为350.2亿元,主要都是项目融资及房地产融资,可用未来资产价值抵偿。

从苏宁集团的负债率来看低于苏宁易购,但考虑到苏宁集团的营收规模远超苏宁易购,其债务负担反而比苏宁易购更重,其短期偿债压力其实也不亚于苏宁易购。

苏宁易购的资产实力明显弱于苏宁易购,而且现金流状况堪忧,即便天风证券现金收购苏宁银行的股权,但苏宁集团一旦遇到困难需要资金,从天风证券挤兑流动性也并不是不可能。

而此前,苏宁宣布将以55.4亿元的价格转让其拥有的5.5亿元的股权给阿里巴巴,阿里巴巴将以36.3亿元的对价获取苏宁易购5.5亿股权。按照苏宁的股价,对应每股作价3.72元,而此前苏宁股份的平均股价为3.95元。不仅价格低了,而且股权分划和登记需要一段时间,也带来一定的风险;特别是阿里巴巴即使拿到了苏宁的股权。

苏宁此前已经发债360亿元,但即便如此“吐血”大减价给交易对手,但即便是给了阿里巴巴36亿元的对价,还是承受了320亿人民币的亏损。

就其股票交易情况及流动性而言,不论是苏宁易购的股票,抑或苏宁银行的股票,均表现出较为明显的“弱流动性”。

在资本“脱虚向实”的大战略背景下,苏宁与银行“勾兑”的结果,却是一家银行“猝死”,一家上市公司“吐血”,“银股”双方都是惨胜。

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